Prijzen voor ruwe olie: de ontmoeting met Guy Maisonnier, econoom bij IFP
Oktober 2009
De olieprijs lijkt een evenwicht te hebben gevonden rond de $70/bbl. Is deze relatieve stabiliteit duurzaam?
Stabiliseert de prijs van ruwe olie, die rond de $70 per vat ligt?
GM: de huidige stabiliteit is geheel relatief. De prijs van ruwe olie ondervond sterke schommelingen, schommelend tussen $60 en $70/bbl van juni tot half juli, en vervolgens tussen $66 en $74/bbl in augustus en september. De neerwaartse correcties vonden plaats in perioden van twijfel over het herstel. Begin juli stimuleerde de onzekerheid over de kwartaalresultaten van bedrijven winstnemingen op de aandelen- en oliemarkten. Hetzelfde fenomeen deed zich begin september voor, toen een gevoel van bezorgdheid de overhand kreeg over de toekomstige groei in de particuliere sector. De kwestie houdt zowel verband met de vraag gezien de stijging van de werkloosheid als met toekomstige investeringen vanwege het lage aantal toegekende kredieten. De opwaartse herzieningen van de groei die begin september door het IMF en de OESO werden aangekondigd, hebben het niettemin mogelijk gemaakt de prijzen te stabiliseren, maar de situatie blijft kwetsbaar.
Wat is, afgezien van de link met de aandelenmarkten, de impact van de euro?
GM: er is inderdaad een verband met de aandelenmarkten, waarbij economische indicatoren beide markten in dezelfde richting beïnvloeden. De link met de euro kan vanuit twee gezichtspunten worden geanalyseerd: financieel en fysiek. Vanuit financieel oogpunt kiezen beleggers in onzekere tijden voor de dollar en kiezen zij in optimistische tijden juist voor andere valuta en grondstoffen. Dit zou een verklaring zijn voor de waargenomen parallelle (maar niet systematische) bewegingen. Vanuit fysiek oogpunt verzwakt de zwakte van de dollar de stijging van de olieprijzen en heeft deze minder impact op het consumentengedrag. Het is daarom een factor van potentiële spanningen die de stijging van de olieprijzen zelf in stand kunnen houden.
Moeten we de komende maanden een sterke volatiliteit verwachten?
GM: dit is waarschijnlijk gezien de kwetsbaarheid van de economische context. De financiële markten reageren vrij krachtig op economische indicatoren die regelmatig worden gepubliceerd, zoals vertrouwensindices, het werkloosheidspercentage of het blijven in de oliesector, de voorraden ruwe olie en aardolieproducten in de Verenigde Staten. Sinds eind september bevindt de markt zich in een consolidatiefase, in afwachting van de kwartaalresultaten om een trend te definiëren, terwijl de indicatoren nog steeds onzeker zijn.
In een sterke trend, gezien de visie van het IMF van een schuchter mondiaal herstel in 2010 (bijgesteld tot 3,1% begin oktober, tegen 2,5% in juli) en duurzamer in 2011, grotendeels gedreven door de opkomende landen, kunnen we over het algemeen een opwaartse trend verwachten met periodes van consolidatie.
Is het mogelijk om ordes van grootte te geven?
GM: als we het IMF-scenario aannemen, zou de prijs van Brent moeten blijven stijgen en boven de $65/vat blijven. Een stijging van de prijzen in de komende maanden blijft echter onwaarschijnlijk, aangezien het evenwicht tussen vraag en aanbod niet erg krap is, enerzijds vanwege de verwachte zwakte van de groei en anderzijds door de productiemarges van de OPEC. De opwaartse trend zal voornamelijk worden aangedreven door futuresprijzen die momenteel in de komende vijf jaar $80 tot $85/bbl verwachten. Het evenwicht zal daarom instabiel blijven, onderhevig aan neerwaartse druk op de korte termijn (productieoverschotten) en opwaartse druk op de middellange en lange termijn. Sterke correcties blijven dus mogelijk, maar de algemene trend zou de prijzen geleidelijk moeten opdrijven.
$80/bbl voor 2010, vergeleken met ongeveer $60/bbl in 2009, vormt een mogelijk gemiddeld niveau dat dicht bij de hypothese van het IMF ligt ($76,5/bbl). Dit scenario houdt geen rekening met de talrijke gevaren (geopolitiek, klimaat, pandemie, enz.) die dit traject waarschijnlijk aanzienlijk zullen wijzigen. Het is essentieel om de context waarin voorspellingen worden gedaan in gedachten te houden, vooral in deze periode van grote onzekerheid.
Olieprijzen in 2009 (Brent-spot- en termijnmarkt)
1: -/+ Zoeken naar een evenwichtsprijs in januari (Onzekerheden: vraag? OPEC-management?);
2: + OPEC-overschrijdingen in januari bevestigd (+ 1,3 Mb/d);
3: + Optimisme op de aandelenmarkt vanaf 9 maart; OPEC-bijeenkomst van 15 maart gericht op het respecteren van quota;
4: - Bearish-correctie; Ultimatum op 29 maart over de Amerikaanse auto-industrie;
5: + De “G20” van 2 april geeft hoop;
6: -/+ Verdere daling van de verwachte vraag voor 2009, maar daling van de OPEC-overschrijdingen (+0,7 Mb/d);
7: + Anticipatie op herstel (beurseffect) en euro-effect;
8: -/+ Consolidatie van de aandelenmarkten; Spanningen in Nigeria;
9: - Bezorgdheid over bedrijfsresultaten, beurseffect;
10: + Hervatting van de aandelenmarkten na publicatie van bevredigende resultaten;
11: - Onzekerheid over toekomstige particuliere groei; Wachten op kwartaalresultaten;
12: + Visie op een geleidelijk economisch herstel.
Bron: http://www.ifp.fr/espace-decouverte-mie ... te-a-l-ifp
